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El banco central europeo decepciona
Sin fronteras. Por: Joaquín López-Dóriga-Ostolaza.
La semana pasada el Banco Central Europeo (BCE) llevó a cabo su última reunión de política monetaria del 2015, en la que recortó la tasa de referencia a los depósitos de -0.10 a -0.30 por ciento.
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diciembre 08, 2015
banco central europeo
octubre 23, 2015
Banco Central Europeo mantiene mínimo en tasas
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Banco Central Europeo mantiene mínimo en tasas
Europa, 22 de octubre de 2015.- Banco Central Europeo mantiene mínimo en tasas decidió mantener los intereses históricos de 0.05 por ciento, con un nivel en el que se encuentran desde septiembre del 2014.
Informa la autoridad monetaria también dejó
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julio 21, 2015
¿Los Estados Unidos de Europa?
Sin fronteras. Por: Joaquín López-Dóriga Ostolaza.
¿Los Estados Unidos de Europa?
Durante los últimos casi seis años, hemos visto cómo han brotado, disminuido y resurgido con mayor fuerza los temores por el estado de las finanzas públicas de varios países de la eurozona.
Esta situación ha hecho evidentes los defectos fundamentales en el diseño original de la unión monetaria europea que estableció al euro como moneda única.
Hasta ahora, los líderes de la política y la economía europea han ido respondiendo con medidas ad hoc de financiamiento a los países más vulnerables, que han servido para comprar tiempo, pero que no han atacado el problema de origen.
Con excepción de la acción histórica del Banco Central Europeo para actuar como proveedor de liquidez de última instancia para el sistema bancario de los miembros de la eurozona y la ampliación de facto de su mandato para implementar un programa de estímulos cuantitativos, las medidas tomadas hasta ahora solamente han pateado el problema hacia delante en lugar de buscar resolverlo.
Los acuerdos alcanzados recientemente para rescatar a Grecia son un ejemplo más de este accionar.
Aunque el acuerdo de rescate se firmó con las condiciones establecidas principalmente por Alemania e incluye reformas estructurales cruciales para que Grecia pueda modernizar su economía en el futuro —dentro o fuera de la zona euro— el Fondo Monetario Internacional ha concluido que el paquete de rescate es insuficiente y que Grecia necesita una quita por parte de sus acreedores.
La falta de una solución de fondo ha llevado a algunos líderes, como François Hollande de Francia, a hablar de una mayor integración europea como solución inevitable.
Esta mayor integración tendría que ser un proceso gradual a través del cual se transformaría a la zona euro, desde el punto de vista económico, en Estados Unidos de Europa, estableciendo una tesorería única y un régimen de transferencias fiscales donde los países miembros fungirían como estados y la política monetaria y fiscal se dictarían centralmente.
En este régimen, como en cualquier régimen federal, los estados más ricos necesariamente tendrían que subsidiar, en cierta medida, a los más pobres.
Sin embargo, Hollande ha ido más allá y ha hablado del elefante en el cuarto pidiendo que los 19 países que utilizan al euro como moneda conformen un gobierno y un Parlamento a nivel europeo con más facultades que las que actualmente residen en Bruselas, capital de la Unión Europea.
Este plan es sin duda el que sería más contundente, pero también el que más resistencia ha encontrado por parte de Alemania.
El establecimiento de una unificación fiscal necesariamente significa que Alemania estaría subsidiando a los países más vulnerables de la zona euro con un costo significativo para los contribuyentes alemanes.
Aunque estos subsidios podrían ser menos costosos para Alemania que una nueva crisis de confianza europea, Alemania no apoyará una mayor integración si ésta no se da con una gran dosis de transferencia de poder hacia ella.
En pocas palabras, Alemania tendría que encabezar el nuevo gobierno “europeo”, así manteniendo el control económico y reafirmando su hegemonía política sobre el resto de Europa.
El camino hacia una mayor integración europea es sin duda por razones principalmente económicas, pero la decisión será dictada por la dinámica política en los principales países de Europa.
Aunque Hollande parece dispuesto a que Francia se vuelva más “europea”, las elecciones del 2017 en ese país podrían poner en el poder a un gobierno con una opinión totalmente opuesta y podríamos, en un par de años, estar reviviendo la pesadilla del riesgo de salida griega en un caldo de cultivo mucho más grande llamado Francia.
¿Los Estados Unidos de Europa?
julio 09, 2015
Lecciones argentinas para Grecia
Sin fronteras. Por: Joaquín López-Dóriga Ostolaza.
Lecciones argentinas para Grecia
El resultado del referéndum del domingo ha puesto a Grecia en una trayectoria de colisión directa con los líderes de la eurozona y ha aumentado la probabilidad de salida considerablemente.
Aunque todavía existe la posibilidad de que Grecia y el Eurogrupo lleguen a un acuerdo antes del 20 de julio —fecha límite en la que Grecia enfrenta un vencimiento de 3,500 millones de euros ante el Banco Central Europeo—, este escenario requeriría de concesiones importantes hacia Grecia en temas en los que el Eurogrupo ha sido inflexible en otros casos como el de España, Irlanda y Portugal.
En las condiciones actuales, la disyuntiva de Grecia entre enfrentar un proceso de ajuste económico dentro o fuera de la eurozona es una elección entre dos opciones devastadoras.
Grecia sabe que si acepta las condiciones de austeridad del Eurogrupo y se mantiene en la eurozona, está condenada a una década perdida con desempleo masivo.
Aunque las reformas estructurales podrían mejorar la productividad de la economía, esto sin duda tomaría mucho tiempo, y aunque las privatizaciones podrían reducir la deuda, la relación deuda a PIB difícilmente mejoraría en un entorno recesivo.
En este contexto, parecería que el abandono del euro es la solución menos mala; no obstante, la experiencia de otros países sugiere que la salida de Grecia de la eurozona podría ser mucho más caótica y traumática que su permanencia.
Enun artículo publicado en Bloomberg hace unos días, Domingo Cavallo, ministro de Finanzas de Argentina en la crisis del 2001, argumenta que la salida de la zona euro llevaría a una contracción masiva de la actividad económica y de los salarios, como sucedió en Argentina.
Para Cavallo, Grecia estaría mejor aceptando las condiciones de austeridad y realmente comprometiéndose a las reformas estructurales.
Aunque Cavallo está consciente de que en el caso de Argentina la depreciación de la moneda jugó un papel fundamental para reactivar el crecimiento económico de manera robusta, esto se dio en un contexto global sumamente benéfico para Argentina.
La depreciación del peso argentino se dio al mismo tiempo que un boom en los precios de las principales materias primas de exportación argentinas.
En otro artículo, elaborado por Guillermo Ortiz y Mario Blejer, ex gobernadores del banco central de México y Argentina, respectivamente, publicado por The Economist en el 2012, los autores describen cómo los controles de capitales y el corralito provocó una crisis bancaria y de liquidez que a su vez detonaron una nueva contracción en el PIB.
Para Ortiz y Blejer, el abandono del euro requeriría de una redenominación de los activos y pasivos bancarios, contratos, precios y salarios de euros a una nueva moneda.
En el caso de Argentina, los autores apuntan, la pesificación terminó por afectar mucho más a los ahorradores y beneficiar a los acreedores.
Para los ex banqueros centrales, el abandono del euro aceleraría la corrida en contra de los bancos y generaría desconocimiento de contratos y bancarrotas masivas que sin duda resultarían en una nueva contracción masiva de la actividad económica.
La solución más funcional es una donde se tendrían que cumplir los siguientes puntos: i) un relajamiento en las condiciones de austeridad por parte del Eurogrupo (principalmente en el tema de las pensiones); ii) una reducción implícita en el valor real de la deuda griega, mediante una nueva extensión de plazos y una fuerte reducción en la tasa de interés, y iii) un plan concreto y detallado de reformas estructurales y privatizaciones.
Las autoridades europeas han establecido el domingo como fecha límite para poder llegar a un acuerdo, aunque la fecha límite real es el 20 de julio. Después de cinco años de ida y vuelta, el desenlace final se aproxima.
Lecciones argentinas para Grecia
julio 06, 2015
Dólar subió 16.14 pesos en bancos: ante rechazo griego
Dólar subió 16.14 pesos en bancos: ante rechazo griego
Ciudad de México, 6 de julio de 2015.- A pesar de que los votantes griegos rechazarán el refrendo el dólar estadounidense llegó a 16.14 pesos en ventanillas bancarias este lunes.
Sin importar las condiciones propuestas por los acreedores internacionales en cambio de ayuda financiera, el dólar se mantuvo ante este costo.
Se dio al filo de las 11 horas, el billete verde recortaba sus ganancias a 16.07 pesos ante la expectativa de que el Banco Central Europeo tome medidas para limitar el daño a la economía del bloque, dijeron operadores a Reuters.
En su cotización interbancaria, el dólar gana 0.28% a 15.7648 pesos. Más temprano tocó 15.8288 pesos.
“La incertidumbre se mantendrá en los mercados financieros internacionales, en espera de varias reuniones, entre ellas la postura que tomará el Gobierno griego con los acreedores […]. Por lo pronto consideramos que la volatilidad del tipo de cambio se mantendrá y no podemos descartar periodos de mayor debilidad del peso”, dijo Santander más temprano en un reporte.
La Bolsa mexicana recorta sus pérdidas iniciales. Al filo de las 11 horas, el IPC pierde 0.33% a 44,916.10 puntos. En sus primeras operaciones el índice llegó a caer 1%.
Wall Street opera con pérdidas. El índice Dow Jones cede 0.14% a 17,705.23 puntos, el Nasdaq pierde 0.23% a 4,997.90 unidades y el S&P 500 cede 0.20% a 2,072.28 puntos.
Más del 60% de los griegos rechazaron la oferta de Europa. Ayer domingo, miles de griegos celebraron en las calles.
Sin embargo, el resultado pone al país en un camino de incertidumbre que lo podría obligar a abandonar la eurozona e imprimir su propia moneda.
Este lunes, el ministro de Finanzas de Grecia, Yanis Varoufakis, renunció a su cargo, mientras que el líder del Gobierno griego, Alexis Tsipras, habló por teléfono con Angela Merkel canciller alemana.
Asimismo, acordó presentar una propuesta para un acuerdo de ayuda en la cumbre de la Unión Europea que se celebrará el martes.
Por: Notimundo, Reuters.
Dólar subió 16.14 pesos en bancos: ante rechazo griego
junio 23, 2015
Seis días para salvar a Grecia
Sin fronteras. Por: Joaquín López-Dóriga Ostolaza
Seis días para salvar a Grecia
Seis días, ése es el tiempo que le queda a los líderes de la eurozona y a Grecia para llegar a un acuerdo que asegure la permanencia de Grecia dentro de la zona euro y así evitar una crisis que podría tener consecuencias muy graves para Europa y repercusiones a nivel global.
Aunque Grecia es una economía pequeña y el tamaño de su deuda a nivel global es insignificante -Grecia representa 2% del PIB de la eurozona y tiene apenas 11 millones de habitantes- su insolvencia y abandono del euro como moneda podrían provocar una corrida bancaria devastadora en otros países europeos.
Asimismo, la crisis griega ha adquirido tintes geopolíticos trascendentales, ya que Rusia ha aparecido como un posible rescatista griego.
Está claro que cualquier rescate proveniente de Rusia tendría una serie de condiciones para Grecia, como el acceso directo al Mar Mediterráneo, que serían amenazantes para el mundo occidental.
En un editorial de este fin de semana, Larry Summers, ex secretario del Tesoro de Estados Unidos, argumenta que la salida de la eurozona condenaría a Grecia a convertirse en un Estado fallido con costos económicos y políticos mucho más altos para el resto de Europa que cualquier rescate.
En este contexto, los líderes helénicos han intentado estirar la liga hasta las últimas consecuencias a sabiendas de que un rompimiento en las negociaciones es lo menos deseable para ambos bandos.
El desenlace es incierto pero inminente, alguien tendrá que ceder. El 29 de junio Grecia tiene un vencimiento por 1,600 millones de euros con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el 9 de julio tiene otro por 2,000 millones de euros con tenedores de bonos -en conjunto, Grecia debe pagar 18,668 millones de euros de aquí a fin de año.
La situación de Grecia es claramente de insolvencia y estos pagos no se harán si no recibe fondos de apoyo de sus acreedores.
Ayer lunes, los líderes de la eurozona y Grecia tuvieron una reunión de emergencia en la que aparentemente se lograron avances importantes en las negociaciones, pero sin una conclusión definitiva a la hora que se cerró esta publicación. Este miércoles habrá una nueva cumbre donde se tratará de llegar a un acuerdo de última hora.
De no haber un acuerdo para entonces, Grecia incumplirá sus pagos con el FMI y el día 30 estará oficialmente en incumplimiento.
El incumplimiento haría que el colateral usado por los bancos griegos -bonos soberanos de Grecia- para obtener préstamos del Banco Central Europeo (BCE) pierda su valor.
Esta situación muy probablemente orillaría al BCE a dejar de funcionar como prestamista de última instancia para los bancos griegos, acentuando la corrida sobre el sistema bancario griego y haciendo la salida de Grecia de la eurozona prácticamente irreversible.
No obstante, el BCE podría decidir seguir funcionando como prestamista de última instancia hasta el 20 de julio, cuando hay un vencimiento ante el BCE por 3,500 millones de euros.
Aunque hay otros temas aún en la mesa, el impasse para liberar los fondos de rescate está principalmente ligado a diferencias en tres puntos: i) la insistencia del gobierno griego de recontratar a todos los burócratas que fueron despedidos por el gobierno anterior, como parte del plan de austeridad acordado con el FMI; ii) la resistencia a recortar las pensiones del sector público, y iii) la resistencia a hacer privatizaciones y otras reformas estructurales.
Los primeros dos puntos son tal vez los más controversiales, ya que el gobierno griego está encabezado por un partido político que hizo promesas de campaña concretamente con estas banderas.
En resumidas cuentas, el costo de estos puntos es de alrededor de 10,000 millones de euros, lo cual parece insignificante ante las posibles consecuencias de una salida griega.
Sin embargo, los líderes de la eurozona consideran esto un chantaje y un pésimo antecedente para la política europea. Será interesante ver quién parpadea primero.
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Seis días para salvar a Grecia
junio 18, 2015
La banca griega, el hilo más delgado de la crisis
La gran depresión. Por: Enrique Campos.
La banca griega, el hilo más delgado de la crisis
No hay radical que se respete que no prefiera aventar sapos y culebras en sus discursos. Tenemos nuestras propias versiones tropicales de los que encienden la hoguera de sus seguidores mandando al diablo a las instituciones. Y eso está muy bien cuando todo es parte de un performance político para gozo y disfrute de los que aplauden esa radicalidad, pero para los que gobiernan, la prudencia es mejor consejera.
Y en esas andan los gobernantes griegos, en el desplante del extremismo de Syriza y sus discursos encendidos, que lo mismo incluyen acusar de criminales a los acreedores de su país que advertir medidas extremas de ser necesario.
El primer ministro, Alexis Tsipras, le habla a sus electores más que a sus gobernados. Dice exactamente lo que los más indignados y pauperizados griegos quieren escuchar, pero al mismo tiempo empeora el ambiente.
Lo de menos es que el Fondo Monetario Internacional (FMI) expulse a Grecia de su cartera una vez que incumpla el pago de los más de 1,600 millones de euros que debe cubrir para finales de este mes.
Está claro, por el tono utilizado en contra del FMI, que al gobierno de Atenas no le importa mucho llevar una buena relación con ese organismo internacional.
El problema es que una vez que se cumpla con esa pesadilla del capitalismo del incumplimiento de pagos, de inmediato el Banco Central Europeo podría optar por suspender los flujos de recursos que mantiene funcionando al sistema bancario griego.
Porque cada vez que Tsipras le sube el tono a sus declaraciones, los ahorradores se forman horas en los bancos para retirar millones de euros de sus ahorros.
No habría que esperar hasta el martes 30 de junio para dilucidar si Atenas será capaz de pagar o no al FMI este tramo de deuda, en los próximos días eso debería estar claro. Y entonces si la expectativa es el incumplimiento de pago, es evidente esperar como reacción una corrida bancaria.
En el río revuelto del impago del gobierno, no serían pocos los acreditados de la banca griega que suspenderían pagos también a manera de réplica de su autoridad y las filas de hoy para retirar se triplicarían con sus respectivas escenas de pánico.
Eso anticipa que las autoridades financieras europeas, porque al final de cuentas Grecia forma parte de un todo monetario, tendrían que optar por limitar las operaciones de retiro de recursos. O lo que es lo mismo, implementar un corralito al estilo argentino.
La onda expansiva alcanzaría a no pocas economías; sin duda generaría ruidos innecesarios en países como España, Italia, Francia o Portugal. Y con un segundo impacto en el resto del mundo.
Supongamos que Grecia logra pagar al FMI en tiempo y forma. Lo que sigue es enfrentar vencimientos durante julio por más de 6,000 millones de euros y sin dinero en la caja y sin reformas adicionales que pretenda el gobierno de Atenas, es imposible que el resto de los europeos decidan soltar más recursos del rescate.
Entonces, el discurso estridente y robusto del gobierno de Alexis Tsipras es inversamente proporcional a la debilidad de su economía.
Y la liquidez bancaria es el hilo más delgado de la ecuación. No es difícil prever que por ahí podría iniciar la debacle final de Grecia en la zona euro.
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La banca griega, el hilo más delgado de la crisis
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